全球貿易行的亞洲辦事處

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全球貿易行為何來到新加坡

全球貿易行來到新加坡的原因，與19世紀代理行（agency houses）來到新加坡的原因相同，第A部分第IV章及第B部分第II章已有描述：這個城市位處區內生產者與世界市場之間。自1960年代起，在新加坡外圍島嶼興建的煉油廠（本部分第II章有所探討）使新加坡成為亞洲石油市場的實物及價格中心。交易員追隨石油而來。一旦煉油、儲存及船用燃料供應業務集中於新加坡，任何想在亞洲買賣石油的貿易行都需要在當地設立交易部門。

第二波浪潮隨着2000年後中國需求上升而來。鐵礦石、煤、銅、大豆及棕櫚油以日益增加的數量流向中國、印度及東南亞。對設於日內瓦或倫敦的貿易行而言，歐洲的工作時間與亞洲買賣雙方的營業時間重疊甚少。新加坡的交易部門可以覆蓋亞洲時區，在中國、印度、印尼及澳洲交易對手的營業時間內與他們交易，並使用同一個城市的銀行及服務提供者。新加坡企業發展局現時指出，全球十大能源貿易商均以新加坡為基地，而全球五大鐵礦石生產商中有三家在新加坡設有業務。¹

第三個因素是公共政策。本部分第I章分析過的環球貿易商計劃（Global Trader Programme）就合資格收入提供5%、10%或15%的優惠稅率，獎勵把大量交易活動、專業員工及策略職能設於新加坡的公司。²新加坡企業發展局報告，約有350家全球貿易商紮根新加坡，離岸貿易額達1.9萬億美元，並訂下在2030年前把離岸貿易翻倍的目標。³350家全球貿易商與引言所引述的400家商品企業，兩個數字出自同一機構，但衡量的群體不同；這提醒我們，貿易企業的統計取決於定義，正如日內瓦卷就瑞士所顯示的情況一樣。

托克：總部設於新加坡的貿易行

托克（Trafigura）是全球貿易行以新加坡為法律所在地最清晰的例子。該公司於1993年由Claude Dauphin及Eric de Turckheim聯同另外四名創始合夥人成立。⁴其集團母公司為Trafigura Group Pte. Ltd.，是一家新加坡私人公司，總辦事處設於海洋金融中心（Ocean Financial Centre），而日內瓦、休斯頓、蒙得維的亞及孟買則是區域樞紐。⁵日內瓦卷從另一方記錄了同一安排：總部設於新加坡，儘管集團大部分活動在日內瓦進行。⁶

有關數字顯示一家新加坡公司現時所統領業務的規模。托克在2025財政年度錄得收入2,403億美元及淨收入26.7億美元，員工約12,000人。集團由約1,400名員工全資擁有。Richard Holtum於2025年1月出任行政總裁，其前任Jeremy Weir則改任集團主席。Weir的前任是聯合創辦人Claude Dauphin，後者於2015年9月去世。⁷

以新加坡為註冊地並未使集團免受外國法律程序影響。2024年3月28日，托克在美國就向巴西官員付款一事，承認串謀違反《反海外腐敗法》（Foreign Corrupt Practices Act）的反賄賂條文，並同意支付約1.27億美元。2025年1月，瑞士聯邦刑事法院裁定該公司欠缺防止賄賂所需的組織措施，罪名成立，判處罰款330萬美元並命令賠償1.456億美元；托克已就該判決提出上訴。⁸這些案件顯示，無論母公司在何處註冊成立，貿易行都須承受其交易員活動所在的每個司法管轄區的風險。第H部分第V章探討所涉及的執法制度。

維多、貢沃、嘉能可及摩科瑞

最大的獨立能源貿易商維多（Vitol）於1966年在鹿特丹成立。其新加坡附屬公司Vitol Asia Pte Ltd於1990年4月成立，自2019年9月10日起由Mike Muller領導。⁹集團平均每日買賣超過730萬桶石油及油品。2025年，集團錄得收入3,430億美元及淨收入42億美元。其最大業務位於日內瓦、休斯頓、倫敦及新加坡，2024年約450名高級合夥人即分佈於這四個城市。¹⁰維多亦於2025年1月1日完成收購重組後的來寶集團，從而吸納了一家前新加坡上市貿易行的餘下業務。¹¹

貢沃（Gunvor）於2000年由Gennady Timchenko及Torbjörn Törnqvist創立，總辦事處設於日內瓦，註冊辦事處設於尼科西亞。新加坡是其主要交易樞紐之一。2025財政年度，貢沃錄得收入1,440億美元及淨收入5.67億美元。¹²嘉能可（Glencore）總部設於巴爾，註冊辦事處設於澤西島，自2011年5月起在倫敦上市，2025年收入為2,475億美元。¹³摩科瑞（Mercuria）於2004年由Marco Dunand及Daniel Jaeggi在日內瓦創立，註冊地為開曼群島。2016年，中國化工（ChemChina）收購該公司12%股權，這是中國國家資本進入獨立貿易行的早期跡象。¹⁴

這些貿易行有共同的模式。每一家都把其法律實體分佈在多個司法管轄區，把策略管理設於高級合夥人居住的地方，並在時區及市場需要的地方建立區域交易部門。新加坡是這個模式中的亞洲節點。對托克而言，新加坡更成為集團的法律頂層。

農業巨頭：嘉吉、路易達孚及邦吉

大型西方農產品貿易商遵循同一邏輯。路易達孚（Louis Dreyfus Company）於1851年在阿爾薩斯創立，總部設於鹿特丹，並把新加坡及北京列為其主要辦事處。創辦人的家族後人至今仍擁有該公司，而阿布扎比國有控股公司ADQ則持有45%股權。¹⁵嘉吉（Cargill）約88%由嘉吉家族擁有，2025年收入為1,540億美元。¹⁶邦吉（Bunge）現時在日內瓦註冊成立，由聖路易斯營運，並於2025年7月完成與Viterra的合併。¹⁷

對這些集團而言，新加坡是其亞洲業務的自然基地。它們在印尼及馬來西亞購買棕櫚油，向中國及東南亞出售穀物及油籽，在區內經營壓榨及精煉廠，並在印度洋及太平洋租用船隻。新加坡企業發展局指出，五大農業綜合企業集團均在新加坡設有業務，並形容新加坡是全球第二大農產品貿易樞紐。¹⁸該機構沒有指明最大的樞紐。其排名取決於如何衡量農產品貿易活動。

中型貿易商及專業貿易商

在全球貿易行與亞洲龍頭企業之間，還有大批中型及專業貿易商。有些只買賣單一產品，例如煤、化肥、石化產品、精煉金屬或稻米。另一些只服務單一走廊，例如印尼與中國之間，或海灣地區與南亞之間。許多由大型貿易行的前員工創立，他們帶着一批客戶及專門技能離開。其擁有人往往是來自中國、印度、印尼或歐洲的家族或小型合夥人團體，而其新加坡公司往往是整個業務的營運母公司。

這些企業為樞紐帶來密度。它們使用與大型貿易行相同的銀行、檢驗機構、經紀、船務代理及律師事務所，使服務提供者保持繁忙並攤分其固定成本。它們亦是整個群體中最脆弱的部分。相對於所融資貨物的價值，它們的資本單薄，因而高度依賴銀行信貸。如第H部分第I章所述，2020年後銀行削減商品融資風險承擔時，中型貿易商最先受到影響。部分轉向另類貸款機構、貿易融資基金或較大型夥伴的信貸額度，另一些則合併或結業。

新加坡辦事處的職能

全球貿易行的新加坡辦事處通常結合多項職能。其交易員買賣在亞洲境內或亞洲與其他地區之間運送的貨物，而貨物往往從未經過新加坡。其營運人員租用船隻、安排儲存及調和，並編排交付時間表。信貸及風險團隊評估亞洲交易對手並監察風險承擔。財務團隊與本地銀行洽商信用證及借款基礎融資（第H部分第I章有所探討）。合規人員根據制裁名單篩查交易對手、貨物及船隻，第H部分第IV章說明了這項工作的重要性。

環球貿易商計劃把上述大部分實質活動列為享有優惠稅率的條件。因此，辦事處必須在新加坡執行真正的交易、風險及管理職能。在較大型的貿易行，新加坡亦設有區域管理層，亞洲區主管駐守新加坡，向位於日內瓦、倫敦或新加坡本身的集團高層匯報。這個架構賦予新加坡辦事處對亞洲業務真正的決策權，而資本分配及整體風險限額通常仍由集團掌握。

註釋

1. Enterprise Singapore, “Why Singapore: Trade”，enterprisesg.gov.sg（2026年11月瀏覽）：“Top 10 global energy traders”以新加坡為基地；“Three of the top five iron ore producers globally”在新加坡設有業務。 ↩
2. Enterprise Singapore, “About the Global Trader Programme (GTP)”，enterprisesg.gov.sg（2026年11月瀏覽）：為期五年“a concessionary tax rate of 5%, 10% or 15% on qualifying income”；申請人承諾進行大量交易活動、聘用專業人才，並設立策略管理、合規及風險管理等策略職能。 ↩
3. Enterprise Singapore, “Why Singapore: Trade”，enterprisesg.gov.sg（2026年11月瀏覽）：“~350 global traders anchored in Singapore”；“US$1.9t in offshore trade”；目標是在2030年前“double offshore trade”。 ↩
4. Wikipedia, “Trafigura”（2026年11月瀏覽）：“formed in Geneva by Claude Dauphin and Eric de Turckheim in 1993”，其他創始合夥人為Graham Sharp、Antonio Cometti、Daniel Posen及Mark Crandall。 ↩
5. Wikipedia, “Trafigura”（2026年11月瀏覽）：Trafigura Group Pte. Ltd.，總部設於新加坡海洋金融中心，區域樞紐位於日內瓦、休斯頓、蒙得維的亞及孟買。 ↩
6. Ressos, Genève, place financière internationale, partie G, chapitres II et VI：托克的總部設於新加坡，“bien qu’une grande partie de ses activités se déroule à Genève”。 ↩
7. Wikipedia, “Trafigura”（2026年11月瀏覽）：“wholly owned by approximately 1,400 of its employees”；Richard Holtum自2025年1月起任行政總裁；接替Claude Dauphin的Jeremy Weir於2025年改任集團主席；Dauphin於2015年9月去世。Wikipedia, “Trafigura”（2026年11月瀏覽），資訊欄：2025財政年度收入2,403億美元，淨收入26.7億美元；員工約12,000人（2025年）。 ↩
8. Wikipedia, “Trafigura”（2026年11月瀏覽）：2024年3月28日承認串謀違反FCPA的反賄賂條文，約1.27億美元；2025年1月瑞士聯邦刑事法院以“not having sufficient systems in place to prevent bribery”裁定罪名成立，罰款330萬美元及賠償1.456億美元；已提出上訴，判決尚未具法律效力。 ↩
9. Wikipedia, “Vitol”（2026年11月瀏覽）：1966年由Henk Viëtor在鹿特丹創立；Vitol Asia Pte Ltd於1990年4月成立，總部設於新加坡；Mike Muller自2019年9月10日起任Vitol Asia行政總裁。 ↩
10. Wikipedia, “Vitol”（2026年11月瀏覽）：最大業務位於日內瓦、休斯頓、倫敦及新加坡；2024年約450名高級合夥人分佈於倫敦、日內瓦、新加坡及休斯頓。Wikipedia, “Vitol”（2026年11月瀏覽）：每日超過730萬桶石油及油品；2025年收入3,430億美元，淨收入42億美元，權益總額291億美元。 ↩
11. Wikipedia, “Noble Group”（2026年11月瀏覽）：“On the 1 January 2025 Noble was fully acquired by Vitol”；Wikipedia, “Vitol”（2026年11月瀏覽）：2025年1月完成收購Noble Resources。 ↩
12. Wikipedia, “Gunvor (company)”（2026年11月瀏覽）：2000年創立；總辦事處設於日內瓦，註冊辦事處設於尼科西亞；新加坡為主要交易樞紐之一；2025財政年度收入1,440億美元，淨收入5.67億美元。 ↩
13. Wikipedia, “Glencore”（2026年11月瀏覽）：總部設於巴爾，註冊辦事處設於澤西島聖赫利爾；2011年5月在倫敦證券交易所上市；2025年收入2,475.35億美元。 ↩
14. Wikipedia, “Mercuria Energy Group”（2026年11月瀏覽）：2004年由Marco Dunand及Daniel Jaeggi創立；以日內瓦為基地，另有37個辦事處；註冊地為開曼群島；中國化工於2016年購入12%股權。 ↩
15. Wikipedia, “Louis Dreyfus Company”（2026年11月瀏覽）：1851年在阿爾薩斯創立；總辦事處設於鹿特丹；新加坡及北京為其主要辦事處；“His descendants still own the company to this day”；ADQ列為持有45%股權的擁有人。 ↩
16. Wikipedia, “Cargill”（2026年11月瀏覽），資訊欄：擁有人“Cargill family (88%)”；收入1,540億美元（2025年）。 ↩
17. Wikipedia, “Bunge Global”（2026年11月瀏覽）：“incorporated in Geneva, Switzerland, and headquartered in St. Louis, Missouri”；與Viterra的合併於2025年7月完成。 ↩
18. Enterprise Singapore, “Why Singapore: Trade”，enterprisesg.gov.sg（2026年11月瀏覽）：“The top five agri-business giants globally, making Singapore the world’s 2nd largest agri-trading hub”。 ↩

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