代幣何時不屬資本市場產品
指南的個案研究及2025年修訂確認，只賦予服務使用權的代幣不受《證券及期貨法》（SFA）規管，前提是它不附帶任何利潤申索、不涉及債務，亦無匯集管理。標準例子是可在發行人平台兌換運算能力或儲存空間的代幣。只賦予協議投票權、不附帶任何經濟權益的治理代幣，一般被視為不受SFA規管。新加坡金融管理局（MAS）已警告，持有人有權分享協議費用的治理代幣，視乎結構可能屬債權證或集體投資計劃（CIS）單位。代表獨特數碼藝術品的非同質化代幣不受SFA規管，除非被分拆，或其結構賦予對相關資產池的權利（參見第IX章）。
分析必須針對代幣的實際運作方式進行。在服務尚未存在時出售、以投機機會向投資者推銷其價格、並在白皮書中承諾設立二級市場的功能型代幣，儘管貼上「功能型」標籤，仍很可能被視為投資產品。MAS已表示，代幣的推銷方式、出售時機及在購買者心中產生的期望，均與分類相關。這種做法與瑞士金融市場監管局（FINMA）在其ICO指引中採用的經濟分析相似（參見第E部分第I章）。不過，新加坡沒有瑞士「功能尚未啟用的功能型代幣屬資產代幣」這條規則的對應規定，而是透過CIS及債權證的定義得出類似結果。
| 代幣特徵 | SFA分類 | 後果 |
|---|---|---|
| 代表公司股權 | 證券（股份） | 招股章程或豁免；交易商需CMS牌照；交易場所需市場批准 |
| 承諾還款或支付利息 | 證券（債權證） | 招股章程或豁免；交易商需CMS牌照 |
| 為獲利而管理的匯集資金 | CIS單位 | 向零售發售須獲授權或認可；管理人需CMS牌照 |
| 價值源自相關資產 | 衍生工具合約 | 交易商需CMS牌照；零售限制 |
| 只有服務使用權，服務已可運作 | 非資本市場產品 | 如可轉讓並被接受作付款，可能屬PSA下的DPT |
| 只有投票權，無經濟權利 | 一般不屬資本市場產品 | 可能屬DPT；對發行人進行打擊洗錢分析 |
| 獨特數碼收藏品 | 非資本市場產品 | 不受SFA規管，一般亦不受PSA規管 |
僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能取代針對個別情況的專業意見，亦不會建立律師與客戶關係。本文反映截至十月 2026的法律狀況。